Temores a una desaceleracin ms pronunciada

Temores a una desaceleracin ms pronunciada

Estamos viendo una ligera disminucin de las tensiones comerciales despus de que el presidente Trump anunciara hace una semana un aplazamiento parcial de los nuevos aranceles aduaneros sobre los productos chinos. Los impuestos sobre aproximadamente la mitad de los 300.000 millones de bienes objeto de las medidas (principalmente bienes de consumo) no se introducirn en septiembre, sino a partir del 15 de diciembre. Sin embargo, esta decisin no debe considerarse una concesin a China. Los posibles aumentos de precios en las tiendas de EE.UU. causados por estos derechos de aduana a finales de ao podran resultar polticamente perjudiciales para el presidente. El mes que viene podran celebrarse nuevas conversaciones entre los dos pases, pero stas no deberan conducir a ningn progreso real. El yuan chino se ha estabilizado en torno a 7,05 frente al dlar estadounidense. El banco central chino dijo que no haba cambiado su poltica monetaria y que mantena su rgimen de tipo de cambio flotante controlado.

Entre tanto, las cifras econmicas ms dbiles de lo esperado en Europa y China han provocado nuevas tensiones en los mercados financieros. Adems, los temores de una recesin en Estados Unidos han reaparecido tras la inversin de la curva de rendimientos estadounidense (el tipo a 10 aos cay por debajo del nivel del tipo a dos aos). Esta configuracin del mercado ha precedido a las recesiones de EE.UU. en el pasado, pero tambin ha enviado seales falsas. Adems, el tipo a 30 aos cay por debajo del 2% por primera vez en Estados Unidos. Por el contrario, el tipo de inters a 10 aos alemn sigui bajando y se situ en el -0,69%.

El aumento de los riesgos para la economa de la eurozona, as como la recesin en el sector industrial, podran llevar al Banco Central Europeo a tomar medidas de estmulo monetario ms fuertes de lo esperado en septiembre. Por su parte, el Gobierno alemn ha planteado la posibilidad de una relajacin de la disciplina presupuestaria. El Ministro de Hacienda ha estimado por primera vez que el tamao de un posible paquete de medidas de estmulo fiscal sera de 50.000 millones de euros. Sin embargo, hasta la fecha no se dispone de informacin detallada sobre las condiciones de su aplicacin ni sobre su calendario.

Cifras decepcionantes en Europa y China, resultados desiguales en Estados Unidos

Varios datos econmicos desalentadores han sido publicados en los ltimos das en la Eurozona. En Alemania, el crecimiento del PIB disminuy un 0,1% trimestral en el segundo trimestre, en lnea con las expectativas. En esta primera estimacin an no se conocen los detalles, pero esta disminucin se debe principalmente al debilitamiento de la demanda externa, mientras que el gasto de los hogares y del gobierno ha aumentado (aunque de forma limitada). La produccin industrial de la zona euro cay un 1,6% mensual en junio, frente a las previsiones que apuntaban a un descenso del 1,4%. Los bienes de equipo son los que ms han sufrido (-4 mensual). Esto ilustra la falta de confianza de las empresas debido a las tensiones comerciales y a la incertidumbre en torno al Brexit.

Los indicadores de actividad de China para julio tambin fueron decepcionantes, despus de una mejora en junio. La produccin industrial creci slo un 4,8% anual, frente al 6,3% de junio, muy por debajo del crecimiento previsto del 6%. Las ventas al por menor pasaron del 9,8% al 7,6% sobre una base anual. Una desaceleracin debida principalmente a las ventas de automviles. Los nuevos prstamos en China aumentaron a un ritmo ms lento en julio, tanto prstamos bancarios corporativos como hipotecas. Por otra parte, la emisin de bonos del gobierno local se aceler el mes pasado (como parte del paquete de estmulo del gobierno chino).

Las cifras recientemente publicadas en Estados Unidos muestran un panorama mixto. La produccin industrial cay un 0,2% mensual en julio, debido principalmente a una cada mayor de lo esperado en la industria manufacturera (-0,4%). Si bien la cifra del mes pasado se ha revisado al alza, esto sigue mostrando que la desaceleracin del crecimiento econmico mundial tambin est teniendo un impacto en la industria estadounidense. El aumento de la inflacin subyacente en julio del 0,1% al 2,2% se debe principalmente a los precios de los servicios (alquileres, servicios mdicos, etc.). Por lo tanto, la inflacin subyacente parece haber mostrado signos de recuperacin en los ltimos meses. Las ventas minoristas subieron un 0,7% mensual en julio, significativamente por encima de lo esperado (0,3%). Aunque este incremento se debe en parte a factores temporales, esta cifra sigue indicando que el consumo en Estados Unidos se mantiene fuerte, lo que limita el riesgo de recesin. Sin embargo, la disminucin de la confianza de los consumidores (Universidad de Michigan) en agosto, de 98,4 a 92,1 (97,2 esperados), muestra que los consumidores no son inmunes a una mayor escalada del conflicto comercial, a pesar de que el mercado laboral sigue funcionando bien y de que los ingresos disponibles de los hogares siguen aumentando.





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